Aflevering 5

Door de beslissingen van de Ondernemingskamer over Stork en ABN AMRO lijkt het vennootschapsrechtelijke landschap voorgoed veranderd. Werd in de Stork-zaak nog slechts indirect in het beleid ingegrepen met de toevoeging van drie commissarissen met exclusieve bevoegdheden, zo laat de ABN AMRO-kwestie een rechtstreekse rechterlijke bemoeienis met het ondernemingsbeleid zien. In afwachting van de visie van deHoge Raad wordt de ABN AMRO-uitspraak onder de loep genomen.

Besturen van pensioenfondsen zullen altijd ‘het belang van aanspraak- en pensioengerechtigden’ voorop moeten stellen bij de vormgeving van het beleggings- en stembeleid. Dat vloeit voort uit wet- en regelgeving. Recente ontwikkelingen geven aan dat de aanspraak- en pensioengerechtigden zelf een mening hebben over de inhoud van dat belang. Daarbij richten zij zich met name op niet-financiële factoren. Daarnaast wordt in diverse recente publicaties nogal eens de vraag opgeworpen of pensioenfondsen zouden kunnen helpen het al dan niet verstoorde machtsevenwicht tussen aandeelhouders enerzijds en werknemers anderzijds te herstellen of te handhaven. Pensioenfondsen zijn namelijk veelal actief als grote aandeelhouders en hun achterliggende begunstigden zijn voor een belangrijk deel werknemers. Als dit het begin is van een nieuwe trend, zal het bestuur van een pensioenfonds de regie moeten voeren over een interne discussie waarbij de financiële factoren van het beleid (het streven naar een optimaal risicorendementsprofiel van de totale beleggingsportefeuille) worden geplaatst naast niet-financiële factoren. Deze niet-financiële factoren kunnen dat risicorendementsprofiel beïnvloeden.

In de Verenigde Staten wordt bij de financiering van ondernemingen de laatste jaren veel gebruikgemaakt van zogenaamde ‘Second Lien Loans’. In deze bijdrage worden de belangrijkste kenmerken van deze financieringsfiguur nader belicht en wordt ingegaan op de inpassing van Second Lien Loans in het Nederlandse vermogens- en zekerhedenrecht.

Op 3 mei 2007 deed het Hof Amsterdam einduitspraak in de zaak van de VEB tegen World Online, ABN AMRO en Goldman Sachs. Het hof oordeelde dat alle gedaagden onrechtmatig hebben gehandeld tegenover beleggers die bij de beursintroductie van World Online of kort daarna aandelen hebben gekocht, vanwege een aantal misleidende mededelingen in zowel het prospectus als in andere openbare uitlatingen. Het arrest is vooral interessant met het oog op de verantwoordelijkheden van bij een beursintroductie betrokken banken. Daarnaast is de zaak interessant met het oog op de mogelijkheden die ons recht biedt om over massaschades als deze te procederen.

Door de beslissingen van de Ondernemingskamer over Stork en ABN AMRO lijkt het vennootschapsrechtelijke landschap voorgoed veranderd.2 Werd in de Stork-zaak nog slechts indirect in het beleid ingegrepen met de toevoeging van drie commissarissen met exclusieve bevoegdheden, zo laat de ABN AMRO-kwestie een rechtstreekse rechterlijke bemoeienis met het ondernemingsbeleid zien. In afwachting van de visie van de Hoge Raad wordt de ABN AMRO-uitspraak onder de loep genomen. Mr. E.M. Soerjatin

Besturen van pensioenfondsen zullen altijd ‘het belang van aanspraak- en pensioengerechtigden’ voorop moeten stellen bij de vormgeving van het beleggings- en stembeleid.1 Dat vloeit voort uit wet- en regelgeving. Recente ontwikkelingen geven aan dat de aanspraak- en pensioengerechtigden zelf een mening hebben over de inhoud van dat belang.2 Daarbij richten zij zich met name op niet-financiële factoren.3 Daarnaast wordt in diverse recente publicaties nogal eens de vraag opgeworpen of pensioenfondsen zouden kunnen helpen het al dan niet verstoorde machtsevenwicht tussen aandeelhouders enerzijds en werknemers anderzijds te herstellen of te handhaven.4 Pensioenfondsen zijn namelijk veelal actief als grote aandeelhouders en hun achterliggende begunstigden zijn voor een belangrijk deel werknemers.5 Als dit het begin is van een nieuwe trend, zal het bestuur van een pensioenfonds de regie moeten voeren over een interne discussie waarbij de financiële factoren van het beleid (het streven naar een optimaal risicorendementsprofiel van de totale beleggingsportefeuille) worden geplaatst naast niet-financiële factoren. Deze niet-financiële factoren kunnen dat risicorendementsprofiel beïnvloeden. Mr. R.A.W. van Leeuwen CPL en Mr. R.E.M. Rinnooy Kan

In de Verenigde Staten wordt bij de financiering van ondernemingen de laatste jaren veel gebruikgemaakt van zogenaamde ‘Second Lien Loans’.1 In deze bijdrage worden de belangrijkste kenmerken van deze financieringsfiguur nader belicht en wordt ingegaan op de inpassing van Second Lien Loans in het Nederlandse vermogens- en zekerhedenrecht. Mr. S. Timmerman

Op 3 mei 2007 deed het Hof Amsterdam einduitspraak in de zaak van de VEB tegen World Online, ABN AMRO en Goldman Sachs. Het hof oordeelde dat alle gedaagden onrechtmatig hebben gehandeld tegenover beleggers die bij de beursintroductie van World Online of kort daarna aandelen hebben gekocht, vanwege een aantal misleidende mededelingen in zowel het prospectus als in andere openbare uitlatingen. Het arrest is vooral interessant met het oog op de verantwoordelijkheden van bij een beursintroductie betrokken banken. Daarnaast is de zaak interessant met het oog op de mogelijkheden die ons recht biedt om over massaschades als deze te procederen. Mr. A.R.J. Croiset van Uchelen